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超级企业浪潮
发布时间: 2019-08-22 来源: 点击次数:

中国经济转向高质量发展的过程中,培育大型超级企业是明显趋势。当前,多数行业集中度正在快速提升。2016年以来,所有A股的27个实体行业有18个行业集中度提升。有21个行业前10%的公司营收占行业比例超50%。我们认为企业数量逐步减少、体量加大,是供给侧改革的重要成果。高质量发展时代,超级企业将脱颖而出。其典型的特征包括:市值达万亿以上、ROE持续维持高位、规模优势明显、效率优于同行业其他公司。

资本市场改革提供给A股培育超级企业的重要前提。借鉴美国经验,超级企业FAANG的诞生源于两个前提:第一、科技产业的崛起,孕育了大量的科技巨头;第二、上市公司持续、大幅度的回购,奠定美国10年牛市的基础,也是超级企业成长的核心动力。今年以来,科创板的推出和回购制度松绑给了A股培育超级企业的机会。一方面,科创板对盈利能力、同股同权等硬条件的放松,让更多科创企业能在A股市场上直接融资;另一方面,自2018年9月回购制度松绑以来,A股市场回购规模水涨船高,截至2019年7月,A股整体回购规模已达976亿元,增速是去年同期的907%,创下A股历史新高。

A股估值逐渐美股化,超级企业享有更高的估值溢价。此前,A股的 “超高业绩”和“超大市值”企业数量稀缺且未给予这部分企业估值溢价。统计ROE连续10年高于15%的公司数量,A股仅16家,美股高达111家。1000亿市值以上的公司,A股仅有78个,给予16倍PE、1.8倍PB的估值;对照来看,美股有565个,给予19倍PE、2.9倍PB的估值,A股在培育超级企业上仍有较大提升空间。统计超级企业的数量,A股仅6家,而美股则有27家。伴随着中国产业结构转型和资本市场改革,未来将涌现越来越多的超级企业,A股的估值体系也会逐步向美股靠拢。预计3年之后,A股的超级企业数量将增长到12-15家,来源于现有科技巨头回归A股、科创板孕育的新科技巨头、消费升级之下消费行业的市值扩张。

引言:A股缺乏超级企业

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